Dados on-chain e derivados explicam a razão para o movimento lateral do BTC
O movimento relativamente lateral do bitcoin nos últimos meses, apesar dos fluxos líquidos recordes de US$ 12 bilhões em ETFs de bitcoin à vista, gerou preocupação entre os investidores. Muitos analistas previram um cenário altamente otimista para o bitcoin com o lançamento dos ETFs.
No entanto, os preços ainda não refletem essas previsões. Relatórios recentes e dados on-chain revelam insights importantes, sugerindo por que o principal ativo digital continuou negociando de forma relativamente lateral.
De acordo com um relatório da Glassnode, o aumento do Open Interest (OI) no CME de BTC e grandes posições líquidas vendidas de entidades classificadas como hedge funds sugerem que os traders estão adotando uma estratégia de arbitragem de compra e venda simultânea (cash-and-carry).
A arbitragem de compra e venda simultânea é uma estratégia de mercado neutro que envolve comprar um ativo no mercado à vista e abrir uma posição vendida no contrato futuro do mesmo ativo, que está sendo negociado com um prêmio.
“Podemos ver que entidades classificadas como hedge funds estão construindo uma posição líquida vendida cada vez maior para o bitcoin. Isso fornece a confluência de que a estrutura de trade de compra e venda simultânea pode ser uma fonte significativa de demanda de entrada de ETFs, onde os ETFs são o instrumento para obter a exposição longa no mercado à vista,” afirma o relatório.
Outro fator importante a ser considerado é uma estratégia semelhante empregada pelo protocolo DeFi, Ethena, para manter a estabilidade do preço de seu stablecoin sintético USDe. Ethena emprega uma estratégia de hedge delta-neutro — semelhante à compra e venda simultânea, conforme explicado acima — onde compra bitcoin e Ethereum no mercado à vista e vende a descoberto seus produtos derivados equivalentes.
Ethena então lucra com as taxas de financiamento recebidas em suas posições abertas. Considerando que o USDe cresceu para mais de US$ 3 bilhões em capitalização de mercado, e o bitcoin forma uma parte importante de seu ativo de reserva, a estratégia de Ethena pode ter prejudicado as chances do bitcoin de ver uma nova alta.
Analistas do JP Morgan liderados por Nikolaos Panigirtzoglou também forneceram outra perspectiva sobre a questão. Segundo os analistas, a maioria dos fluxos observados em ETFs de bitcoin provavelmente veio de carteiras digitais em exchanges e não de novos recursos entrando no espaço.
As reservas de BTC nas exchanges caíram cerca de 220 mil BTC, no valor de US$ 13 bilhões, desde o lançamento dos ETFs em janeiro. “Isso implica que a maioria dos US$ 16 bilhões em entradas nos ETFs de bitcoin à vista desde o lançamento provavelmente reflete uma rotação de carteiras digitais existentes nas exchanges,” escreveram os analistas.
Para que o preço do bitcoin suba, novos recursos devem entrar no espaço, com “demanda orgânica de compra fora da arbitragem sendo necessária para estimular uma ação de preço positiva,” escreveu a Glassnode.
A intenção recente da MicroStrategy de levantar US$ 500 milhões para, em parte, comprar mais bitcoin pode ajudar a fornecer essa “demanda orgânica de compra fora da arbitragem.”
